ООО «ЭНЕРГОНИКА» (далее – «Компания») занимается энерогосервисной деятельностью, целью которой является достижение экономии электрической энергии за счет реконструкции систем внутреннего и наружного освещения. В результате энергосервисных мероприятий устаревшие осветительные приборы с высоким потреблением электрической энергии заменяются на более энергоэффективные светодиодные лампы, которые обеспечивают лучшую освещенность при более низком расходе энергоресурсов. Вместе с заменой осветительных приборов также дополнительно могут реконструироваться линии электропередач и коммутирующие устройства, устанавливаться системы автоматизированного контроля и учета электроэнергии, системы управления наружным освещением. Суммарно все эти меры приводят к падению потребления энергоресурсов и экономии расходов на освещение. Предварительно энергосервисная компания проводит энергетическое обследование и замену оборудования за свой счет, однако позже в период действия энергосервисного контракта забирает всю экономию себе, оставляя клиенту 5-10% экономии. Таким образом, для владельца реконструированных объектов расходы на оплату электроэнергии не увеличиваются, освещенность улучшается, расходы на замену осветительных приборов не возникают, а по окончании контракта с энергосервисной компанией все замененные основные средства переходят на баланс клиента. Особенностью энергосервисной деятельности является заключение долгосрочных договоров на срок порядка 7 лет с ежемесячными выплатами в результате достижения экономии электроэнергии, в среднем потребление энергоресурсов падает более, чем в 3 раза. Энергосервисная деятельность – сравнительно новый вид деятельности, который стал возможен после 2009 года, когда был принят Федеральный закон №261 «Об энергосбережении…». Позже отдельными изменениями в законодательстве стало возможным заключать энергосервисные договора с бюджетными потребителями, у которых появилась возможность оплачивать услуги по таким договорам с той же статьи, что и за потребленные энергоресурсы, которая в свою очередь является защищенной статьей и оплачивается в первую очередь после социальных выплат. ООО «ЭНЕРГОНИКА» ведет свою деятельность с 2013 года и обслуживает исключительно бюджетных потребителей на территории Москвы и Московской области, Краснодарского края, Саратовской и Тульской областей. Среди клиентов Компании администрации городов, МУП, средние общеобразовательные учреждения, объекты ФСИН, спортивные сооружения. Портфель уже заключенных договоров составляет 1 641 млн руб., с оставшейся суммой к получению в размере 1 130 млн руб. В марте 2021 года Компания стала резидентом «Сколково».

Риски-профиль отрасли, в которой работает Компания, оценивается позитивно. Уровень просроченной задолженности энергосервисного бизнеса перед кредитными организациями ниже среднерыночного. Устойчивость к внешним шокам рассматривается агентством на высоком уровне, поскольку бюджетные потребители в меньшей степени подвержены влиянию экономических циклов. Барьеры для входа новых конкурентов оцениваются агентством на среднем уровне, т.к. заключение энергосервисного контракта с бюджетной организацией каждый раз происходит через конкурс, одним из критериев которого является наличие реализованных энергосервисных контрактов схожего масштаба, для получения соответствующего опыта новому игроку понадобится произвести существенные временные затраты.

Рыночные позиции ООО «ЭНЕРГОНИКА» оцениваются агентством на среднем уровне. В настоящий момент Компания располагает контрактной базой на средневзвешенный срок поступления денежных средств по энергосервисным контрактам в размере 5,8 лет, что является высокой оценкой и оказывает поддержку рейтингу. Компания занимает 5 место на рынке энергосервисных услуг согласно объёму государственных контрактов, заключенных в соответствии с Федеральным законом №44 "О контрактной системе в сфере закупок товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд", при этом её доля составляет около 3%, и она в 7 раз ниже лидера рынка, что дает умеренно негативную оценку по критерию позиций на рынках сбыта. Однако, учитывая ограниченность конкуренции в отрасли (необходимость наличия релевантного опыта для победы на конкурсе) и высокую вероятность выигрыша конкурса компанией, которая проводила энергообследование, оценка позиции компании на рынках сбыта была скорректирована вверх до нейтрального уровня. Среднедушевой доход в регионах сбыта Компании, взвешенный по выручке Компании в соответствующем регионе, составляет 36,8 тыс. руб./чел по данным Росстата за 2020 год, что является средней величиной по критерию рынка сбыта.

Концентрация бизнеса Компании оценена позитивно. Поставщики Компании являются легко заменимыми, поэтому отсутствует зависимость от труднозаменимого поставщика/подрядчика. Компания обладает умеренно высокой диверсификацией продаж: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки, МУП «Саргорсвет», составляет около 40%. Концентрация активов отсутствует, т.к. у компании нет производственных мощностей.

Агентство оценивает ликвидность Компании на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от 31.12.2020 (далее – «отчетная дата») с учетом остатка денежных средств полностью покрывает плановые платежи по начисленным процентам и краткосрочным заимствованиям, у Компании отсутствуют поддерживающие капитальные затраты, агентство не ожидает выплат дивидендов. Негативным фактором является отсутствие дивидендной политики. Качественная оценка ликвидности оценивается на среднем уровне: у ООО «ЭНЕРГОНИКА» слабая диверсификация источников фондирования: на крупнейшую кредитную организацию, ПАО «Московский Индустриальный банк», приходится более половины кредитного портфеля, также пик погашений по графику погашения заимствований приходится на ближайшие пять лет.

Фактор общей долговой нагрузки Компании оценивается агентством умеренно позитивно. Отношение долга к EBITDA на отчетную дату составило 3,0х, в будущем на горизонте года от отчетной даты агентство видит возможным снижение этого коэффициента до уровня 2,3х за счет реализации Компанией непрофильного актива на балансе и поступления платежей по текущим энергосервисным контрактам. Поддержку рейтингу осуществляет умеренно позитивная оценка по бенчмаркам агентства показателя Долг / (FFO за минусом поддерживающих вложений), поскольку у Компании отсутствуют необходимые поддерживающие капитальные затраты.

Общий уровень процентной нагрузки с учетом затрат на факторинг оценивается агентством как высокий: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило 2,1х. На горизонте года от отчетной даты Компания планирует снизить процентную нагрузку за счет рефинансирования своих текущих обязательств по более низкой процентной ставке в том числе и на публичном долговом рынке.

ООО «ЭНЕРГОНИКА» демонстрирует высокую рентабельность бизнеса: рентабельность по EBITDA за 12-месячный период, предшествовавший отчетной дате, составила 84%, а рентабельность по FCF – 42%. Высокая рентабельность по EBITDA характерна для энергосервисной деятельности, в виду того, что значительная часть издержек бизнеса состоит из платежей по процентам по долгу, а также из амортизации уже установленных, но еще не переданных заказчику осветительных приборов в период действия энергосервисного контракта. У Компании отсутствуют валютные операции, таким образом, нет подверженности валютным рискам.

Блок корпоративных рисков оценивается умеренно негативно. Корпоративная структура ООО «ЭНЕРГОНИКА» находится в начальной стадии формирования: в Компании не сформирован совет директоров и коллегиальный исполнительный орган. Агентство обращает внимание на недостаточно прозрачную структуру собственности. Степень транспарентности оценивается на среднем уровне: Компания не готовит аудированную отчетность по МСФО, не публикует анализ финансовых результатов Компании и дополнительную значимую информацию для оценки своей кредитоспособности. Агентство отмечает определенные недостатки в проработке стратегии компании. Отсутствует система управления рисками, не производится страхование рисков и имущества.


Ссылка на источник: https://raexpert.ru/releases/2021/apr12b/